煤炭定价市场化被确认机构关注度小幅提升

http://www.xingfutouzi.com/ 2009-12-21 09:37:52 来源：兴富投資作者：

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　　据今日投资在线分析师统计数据显示，饮料生产行业最近两周持续受分析师关注，本周位居分析师关注度排行榜的第三位，较上周再次提升1位。煤炭行业持续受到关注的主要原因之一是煤炭定价市场化原则再次被确认。2009年12月15日，发改委网站上公布了《国家发展改革委关于完善煤炭产运需衔接工作的指导意见》，对2010年煤炭产运需衔接工作进行了部署。发改委在指导意见中，要求在市场定价的基础上理顺煤电价格关系，推进电力市场化改革，尽快建立电煤市场价格指数，引导产消。此外，要求过渡期内完善煤电价格联动机制，调整电企消化煤价上涨比例，设置煤电联动最高上限。煤电联动可能的重启将增强电企的盈利能力和对煤价上升的消化能力，这将有利于煤电双方在2010年价格上达成一致。目前还没有电煤合同价上涨幅度的准确消息，但多数分析师维持价格上涨10%左右的判断。

　　近三个月以来，大盘维持震荡向上格局，煤炭板块的表现明显优于大盘，超越大盘近七个百分点;但近一个月和近一周基本同步大市。机构认为，未来山西煤炭复产对煤价造成冲击，以及资源税出台对煤炭公司业绩的不利影响。不过他们仍看好2010年的煤炭行情，主要原因是：稀缺体现价值，煤炭作为重要的能源，在国民经济能源生产中占76.7%，能源生产和消费的缺口依然较大，这反映了在较长一段时间内能源都会是一种相对稀缺的资源，资源的稀缺性是价值提升条件。经济景气度回升，需求点燃黑金。

　　从盈利情况看，从上市公司2009年3季报业绩整体表现看，具体公司数据表现出色，环比增长的态势基本已经确立，其中，收入环比增长最为突出的三家公司分别是恒源煤电(94.32%)、开滦股份(48.72%)、郑州煤电(45.50%);净利增长最为迅速的是郑州煤电(417.78%)、煤气化(214.09%)、恒源煤电(166.50%)。机构认为，煤炭主要上市公司业绩在2009年环比业绩提升速度较快基础上，2010年同比数据也会再次出现较快增长，特别是1、2季度。理由是：首先，相对而言，2009年前两个季度煤炭行业处于业绩恢复阶段，基数较小将使同比数据更为乐观;其次，煤炭公司本身业绩，在宏观经济继续恢复，用煤需求增长态势明确的刺激下，仍有提升空间(价升、量增);第三，产业整合趋势明确，有利于煤炭集团进一步做大做强，而集团资产的注入将对上市公司业绩起到极大的推动作用。

　　从行业的估值情况看，截止12月21日，煤炭股09、10年动态PE分别为23.48、19.37倍，A股市场平均为28.57、22倍。从历史上看，煤炭行业相对于A股市场平均溢价在10%左右，目前比A股市场的平均市盈率略有折价。因此，在未来煤炭价格上涨的预期下，煤炭股的估值仍有提升的空间。

　　2010年投资策略：把握增长主线、关注通胀、潜伏重组

　　对2010年煤炭行业投资，国都证券认为公司业绩的反弹、市场不断增强的通胀预期以及重组都将是影响股价的重要因素：

　　1、2010年将是煤炭公司业绩大幅增长的一年。预计电煤市场价将上涨10%左右，焦煤价格涨幅更大，预计将带来上市公司利润20%-50%的涨幅。目前煤炭行业重点公司股价对应2010年PE25倍，2011年15-20倍，因此明年股价就业绩而言有40%左右的上涨空间。

　　2、伴随CPI的由负转正，市场通胀预期增强，煤炭行业整体估值将不断推升。目前煤炭2010年估值为25倍，对应历史CPI为3%的时候，煤炭估值在35倍左右，因此煤炭上市公司股价将有可能提高40%股价上涨空间。

　　3、山西小煤矿整合对“5+3”集团是廉价的饕餮盛宴，将对西山煤电、潞安环能、国阳新能等公司2010年业绩增长提供贡献。另外，若露天煤业、郑州煤电等公司实施集团资产注入，也将对提供交易性机会。

　　分煤种看：

　　动力煤：我们预计2010年动力煤市场价格上涨10%，6000大卡秦皇岛大同优混全年均价700元/吨。但长协煤及合同煤上涨幅度不大，因此对于合同煤占比较大的公司业绩反弹更多来自销量的增加，反弹幅度相对不大。

　　炼焦煤：国际、国内钢铁产量将继续突破历史新高，但澳洲焦煤产能利用率已接近饱和，国内焦煤大矿无新建项目，小煤矿复产的退持将使得焦煤产量保持低速增长，2010年焦煤供求将偏紧。并且由于焦煤属煤炭较稀缺的资源，容易受到通胀预期波动的影响，在CPI由负转正的过程中，上涨趋势明确。预计亚洲地区焦煤将由目前的150美元/吨升至200美元/吨，换算至国内港口价格约为1600元/吨，目前西山煤电主焦煤含税价为1120元/吨，全国焦精煤价格在1000-1300元/吨之间，因此2010年焦煤价格有较大的上涨空间，对应焦煤企业盈利反弹空间更大。

　　焦炭：预计2010年钢铁行业产能7亿吨，实际产量6亿吨，产能利用率为86%左右，钢铁行业盈利能力有所好转。但大型钢厂大多建有炼焦部门，独立炼焦企业仍受煤炭、钢铁两大行业的挤压，炼焦企业在成本和售价上定价的话语权很弱，因此2010年焦炭企业盈利恢复较难。由于09年前三季度，焦炭上市公司利润下降227%，因此若2010年能扭亏为盈，其业绩相对反弹幅度最大，或带来一定的投资机会。

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煤炭定价市场化被确认 机构关注度小幅提升

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