当前股市怎么了？尚福林周小川论股市焦点

　　中国证监会主席尚福林昨日在京表示，要完善创业板市场发行和监管制度安排，推动新兴产业加速发展，积极稳妥推进市场化改革，完善一级市场价格形成机制，同时增强市场主体竞争力，推动行业发展，鼓励更多符合条件的证券期货经营机构“走出去”。

　　尚福林是在“2009中国金融论坛”上作出上述表示的，他指出，今后一个时期资本市场改革和监管工作的思路在于积极稳妥推进市场改革创新，充分发挥市场功能，加强和改进市场监管，更好地服务经济社会发展全局。

　　尚福林表示，要完善创业板市场发行和监管制度安排，推动低碳经济、绿色经济、环保节能、电子信息、生物医药、新能源等新兴产业加速发展，并鼓励利用资本市场并购重组功能改造和淘汰落后产能，促进技术进步和行业升级，充分发挥资本市场服务经济的功能，以及资本市场对宏观经济决策的支持作用。

　　同时积极稳妥推进市场改革创新，完善市场化运行机制，继续推进新股发行体制改革，完善一级市场价格形成机制，改善和完善主板、中小板的退市制度，加快发展公司债券市场，扩大规模并推进债券市场互通互连，研究扩大中关村股份报价转让系统试点范围。

　　尚福林指出，要增强市场主体的核心竞争力，推动行业健康发展，健全风险预测、预警、预控指标体系，在风险可测、可控、可承受的前提下，稳步推动行业产品创新、业务创新、组织创新和制度创新，鼓励更多符合条件的证券期货经纪机构走出去参与国际竞争、积累管理经验提高影响力和经营力。

　　证监会还将改进市场监管效率，健全投资者保护长效机制，完善常规监管体系，创新监管手段和内容，加强部门监管协调，严厉打击市场违法违规行为，依法严惩内幕交易、操纵市场、侵占上市公司利益等行为，保护投资者合法权益，并深入开展投资者教育、服务，增强其理性参与和自我保护能力。

　　“目前，全社会对资本市场重要作用的认同明显提高，股市晴雨表功能日趋明显，资本市场在优化资源配置、扩大民间投资、推进经济结构调整、推动自主创新过程中发挥了重要作用。”

　　尚福林表示，随着我国宏观经济环境整体好转，资本市场各项政策措施积极作用逐步发挥，运行态势平稳，推进市场改革的环境总体好转。但也必须看到，当前世界经济复苏基础并不稳固，世界经济再平衡将是复杂、长期的过程，这决定了我国资本市场因为国际环境存在较大不确定性，而我国经济回升内生动力尚且不足、结构性矛盾突出，经济运行变化和政策调整都会在上市公司业绩以及市场运行中反映出来。

　　“国际金融危机最困难的时候已经过去，但它对世界政治、经济、金融的影响远未结束。”尚福林指出，仅就金融危机对资本市场的影响看，有两点值得思考，一是金融业本质上属于服务行业，根植于实体经济，服务于实体经济，必须与实体经济相协调；二是没有监管的场外市场风险或潜在风险巨大，在发挥市场机制优势的同时，必须加强和改进监管，防范和化解系统性风险。

　　尚福林表示，顺应经济、金融环境变化对资本市场改革监管提出的新要求，监管部门及时出台了一系列措施，维护了市场总体平稳运行，积极发挥市场功能促进宏观经济调控目标实现。

　　一是加强市场基础性制度建设，稳步推进新股发行体制市场化改革，平稳重启新股发行，落实创业板投资者适当性管理制度并深入开展投资者教育；二是充分发挥资本市场服务国民经济全局的功能，顺利推出创业板，成立新一届上市公司并购重组委，陆续上市期货新品种，前11个月期货市场累计成交合约18.8亿手，金额113.3万亿元；三是推动中介机构规范运作和创新发展，加强证券公司分类监管与合规管理，扩大直投业务试点范围，规范投资咨询机构执业行为，稳步推出基金一对多业务，规范基金销售和评价，使证券期货行业竞争力显著提高、保持稳健经营；提高监管工作有效性和针对性，深入开展上市公司治理整改，推动刑法修正案（七）审议通过，并查出、曝光一批重大违法案件，维护了正常的市场秩序。

　　尚福林称股市尚存不小压力

　　中国证监会主席尚福林昨天在2009中国金融论坛上表示，要充分发挥资本市场服务经济的功能，未来市场发展将面临不小的挑战和压力。

　　尚福林指出，今年以来，我国沪深股市在全球范围内率先企稳回升，并于今年8月份恢复融资功能，而很多发达国家的市场到现在都还没有恢复。他表示，本次国际金融危机显示，金融业本质上属于服务行业，根植于实体经济、服务于实体经济，必须与实体经济相协调。

　　近期A股市场的新股尤其是大盘股密集发行。继上周发行9只之后，本周又有11只新股发行。昨天，上证综指失守3100点，收于3050.51点，全天大跌72.45点，跌幅达2.32%，创出近7周以来的新低。

　　尚福林提示，当前世界经济复苏的基础并不稳固，我国资本市场的国际环境存在较大的不确定性，同时我国经济回升的内生动力尚不足，结构性矛盾突出。在这种情况下，我国经济运行的变化和政策措施的调整，都会在上市公司业绩和市场运行中反映出来。同时，资本市场内在的稳定基础与市场快速发展不相适应的矛盾依然突出，未来发展将面临不小的挑战和压力。

　　尚福林同时称，未来我国将进一步规范发展主板和中小板市场，完善创业板发行和风险管理制度。

　　尚福林透露监管思路 证监会将出新规严打内幕交易

　　近期多起上市公司内幕交易疑案的陆续曝光，终于让证监会决心出手。昨日，证监会主席尚福林在"2009中国金融论坛"的发言上明确表示，将包括严惩内幕交易等不法行为在内的四项内容，列入证监会明年的监管工作思路。这也是证监会首次公开披露2010年监管工作重点。

　　"要改进市场监管效率，健全投资者保护的长效机制。"令外界欣喜的是，尚福林透露，明年证监会在打击内幕交易等不法行为上，将不再仅仅拘泥于传统的方法，还将会创新监管方式和内容，加强部门监管协调，严惩内幕交易、操纵市场、侵占上市公司利益等行为，保护投资者合法权益。

　　此前，尽管每年内幕交易都被喊严打，但始终未见实际举措。尚福林的此番表态让人们看到了证监会净化资本市场的希望。

　　近期，A股市场频传内幕交易丑闻，无论是高淳陶瓷（600562）还是西飞国际（000768），乃至近期的天山纺织（000813），都被曝光有内幕交易疑云。让不少投资者愤愤的是，对于一些明显从逻辑上已经能够判断其存在重大内幕交易嫌疑的案件当事人，如"股神市长"李健，监管层却迟迟不见动作。

　　对此，著名证券维权律师郑名伟昨日在接受记者采访时表示，由于内幕交易嫌疑人通常通过口头传达的方式传递重大内幕信息，存在极大的隐蔽性，这给监管层在法律取证上造成了极大困难。私募基金经理吴国平指出，不仅如此，导致打击内幕交易雷声大雨点小的还有制度缺陷和监管层打击力度不够等原因。

　　"这种事情（内幕交易）一直存在着，只是年底了查得比较严，曝光的也比较多。"中信建投分析师刘杨认为，内幕交易其实一直都非常严重，已经到了不得不打的程度，监管层此番出手显然早有深意。

　　吴国平也认为，目前各类违规行为频频曝光，并不意味着年底这些问题还将不断发生，而仅仅只是集中披露，这是管理层引导市场的一个手段。"监管层之所以有意要让这些内幕交易案例集中曝光，显然是在为此后对内幕交易严打造势。"一位业内私募人士认为，昨日尚福林的这一表态，也正好与此前的造势相吻合。因此，他判断，"接下来证监会很快会出台新措施整治内幕交易行为". "现有的监管显然不能达到惩治的目的，必须有创新的监管思路和举措出台。"某券商分析人士坦言。而对此，本报本周一曾专门进行过探讨并提出借鉴国外经验，在法律问题上采取举证倒置，即由嫌疑人自行举证以辩清白等在内的三大建议。

　　分析人士认为，诸如上面提到的借鉴国外的举证倒置经验等问题，由于涉及到立法原则，证监会将来出台的新政中不可能也无权涉及此项内容。"但证监会有可能将和司法机关开展联合打击活动，以及在内幕消息源的管理方面，还有具体涉及重大信息泄密的处罚等问题上，还是可以做些文章的。"该分析人士指出。

　　"能否有后续具体措施出台，目前还不好说。"也有业内人士表达了自己的担忧，一位不愿透露姓名的业内人士表示，监管层近期以来其实一直都不停地在喊打击内幕交易，但现在来看，都没有出台真正具体的打击措施，有空喊口号之嫌，对内幕交易的违规分子而言，"吓唬"的成分更多。

　　另据透露，除了打击内幕交易等不法活动外，证监会还确定了其他三大工作思路，包括完善创业板发行和监管制度，鼓励上市公司做大做强；推进新股发行制度改革，加快发展公司债市场；增强市场主体核心竞争力，完善上市公司治理结构，鼓励更多证券机构"走出去"，提高国际竞争力。

　　央行行长周小川暗示资本市场泡沫严重

　　中国人民银行行长周小川昨日在2009中国金融论坛上表示，中央银行干预资本市场是不现实的，而是应该在泡沫破裂之后尽量减轻痛苦。

　　周小川：货币政策围绕四大目标设定 工具应多样化

　　中国人民银行行长周小川22日在2009中国金融论坛上表示，当前我国货币政策采用所谓“四大目标综合平衡”的做法是合适的，对克服金融危机也是有用的。在货币政策工具方面，除了强调要简洁、沟通以外，还需要有更多一些工具来执行货币政策。

　　周小川指出，在上世纪90年代后半期，特别是本世纪以来，世界上很多国家都认为货币政策目标应该简单，控制通胀成为货币政策的唯一目标。这个做法也在不少国家和相当一个阶段都取得了非常好的效果，但在应对此轮金融危机的时候，就显得有点力不从心。

　　周小川认为，中国经济处于改革转轨期间，在市场化程度、货币政策的运作机制、货币政策的传导机制等方面跟发达国家不一样，也跟市场化程度比较高的新兴市场国家不一样，所以没有采用单一目标制。

　　另外，考虑到低通货膨胀、经济增长、较高的就业率、国际收支平衡四大政策目标是相关联的；有些目标之间还可能有一些是相互冲突的，需要权衡；加之经济情况复杂，暂时还必须用比较复杂的思维考虑；因此当前中国货币政策必须考虑多目标。

　　“我认为中国目前采用所谓 ‘四大目标综合平衡’的做法是合适的，对克服金融危机也是有用的，但也会在今后有不断的演变，还需要做很多的研究。”他指出。

　　谈及货币政策工具箱，周小川表示，从国际上来看，过去央行希望货币政策的工具尽量简化，主要集中在利率政策上。另外，近年来货币政策理论的发展强调与公众的沟通，强调对通货膨胀预期的沟通和引导，把这个当作治理通货膨胀最重要的东西。

　　但是他认为，由于我国金融市场不够成熟，很多投资者还没有经历大起大落的经验，所以央行如果特别强调与公众沟通这条可能还不够用。除了强调要简洁、沟通以外，我国还需要有更多一点工具来执行货币政策。

　　“回过头来看，中国的货币政策工具用的是比别人多一些，比如存款准备金率，我们还是很强调它的作用，而国际上认为存款准备金率应该废弃，没什么作用。但我们还有国际收支不平衡、外汇占款和对冲的问题，所以存款准备金率是需要强调的。”周小川还指出，央行除了强调利率政策，还强调对利差进行一定的调控，这既跟转轨期间金融机构盈利能力有关系，也跟风险判断有关系。

　　他还表示，货币政策有一些工具即便现在不想用，但不要急着去废除它，可以把它放工具箱里。“平常还是擦一擦，打点油，不要让它用的时候不好用。”（上证）


　　“利空”释放近尾声 “冬播”时机正来临

　　遏止12月份行情的主要因素分别为“史上最猛”的大扩容、美元反弹促使部分热钱回流、年终利润兑现与部分资金回账、房地产首显调控与银行再融资传闻。从事件因素来看，年末突击扩容、热钱回流、年终因素等都是个周期性因素，过了元旦，这些制约行情的因素将会自行消解，或者得到减缓。

　　一季度是扩容淡季与流动性旺季

　　根据现行发审制度，过了元旦再“上会”企业将需要补充2009年年报，企业在元旦后制作年报、通过会计事务所签审，然后再递交发审，发审委收到申报资料后给予回复的时间是“不超过一个月”，如此，前后过程将需要近2个月的时间。这意味着明年1月份对今年已过会公司零星“扫尾”后，明年一季度整体将处于一个扩容淡季。这为明年一季度本身就有良好预期的行情创造了有利条件。

　　近期美元指数大幅反弹，一方面是美国经济复苏超预期的因素，另一个重要的原因是，在年底12月份必然有部分对冲基金因“融资到期”原因而出现部分回流，进而也促使美元在12月份出现一波周期性反弹，这期间欧美市场普遍逞强，沪深及香港股市、巴西、印度、俄罗斯、澳大利亚等新兴市场普遍出现震荡回落。这种因素也意味着，只要美元仍是全球廉价货币，过了元旦，热钱周期性回流的压力将会得到缓解，甚至还会出现新的“美元融资”回到新兴市场的可能，对新兴市场的影响至少不会如12月份那样明显。

　　而更值得我们关注的是，在实体领域民间投资始终不振、房地产已开始受到调控、通胀压力日益显著的形势下，随着部分大盘新股陆续破发，小盘新股一上市就跳水导致一级市场无风险收益大幅收敛，再加上明年一季度是个扩容淡季，目前囤积于一级市场超万亿资金将向何方分流？

　　“年终打压”是个“冬播”机会

　　目前市场对行情的预期分为年内和明年两个阶段。而目前行情无论在时间上，还是成交量萎缩的度量上均已经接近于第二段缩量蓄势整固的尾声期，随着沪深两市交易量进一步萎缩至1000亿以内，行情的蓄势整固有望大功告成。

　　关于明年行情，市场中大大小小的机构已经预测得很多，根据对机构年度策略多年的盘点经验，基本可确定机构一致性观点最终是错误的。正因此，A股市场长周期、大波段行情结果都是超预期的。目前机构投资者对2010年行情的一致预期是，行情低点是2500-2700点，行情高点是4000（代表悲观预期）—4800（代表乐观预期）点。如果取中位数，即是2600-4400点，按照“一致预期是错的”立论，结合我们多年的实证，明年行情大致有两种结果：要么是行情高点不过4400点，低点跌破2600点20%以上；要么是低点不破2600点，高点突破4400点20%以上。根据2010年经济将从复苏走向扩张、年市场流动性仍高度充裕的形势，无疑是后一种超预期的可能性更大。如果2010年行情空间会超预期，从行情内容来说，能够支持指数超预期的无疑是“股指期货促使权重股从折价走向溢价”的大盘蓝筹股。

　　从2010年全年来看，一季度无疑是“高增长、低通胀”背景下资金最丰富的时段，无疑将是投资者猎取股市收益欲望最为强烈的阶段。因此，在目前“利空遍布”，并出现“年终打压”的时候，实际上是个“冬播”的好机会